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长城影视商誉占比行业居首 大举并购帮助净利润“续命

时间:2018-08-31 07:58 来源:未知 作者: 点击:

  影视行业本身的轻资产特性,使其收购时对标的物估值具备了更大的商誉操作空间,但未来收购公司能否持续增长,则为上市公司业绩带来极大不稳定因素

  近期以来,随着越来越多的商誉“爆雷”事件发生,“商誉”也越来越成为投资者关注的一个重要指标。也因其没有统一评判的标准,而被一些上市公司“大做文章”。在《投资者报》记者统计的A股商誉排行榜中,长城影视排名居前,其4年共收购18家公司,形成商誉13.5亿元,截至2018年一季度,商誉占净资产比例已高达147%,在A股3000多家上市公司中排名第8位。那么,长城影视为何要频繁收购?其收购历史又是什么?收购的标的有没有业绩承诺?若业绩承诺不达标是否存在商誉减值的风险?《投资者报》记者近日致电致函公司证代,其称先查阅采访提纲,但截至发稿记者还未得到合理解释。

  长城影视前身为东阳蓝海影视制作有限公司,2014年1月,长城影视借壳江苏宏宝成功上市,同年6月,江苏宏宝正式更名长城影视。

  借壳上市之后,长城影视就开启了买买买的道路。据公开资料,2014年至2017年底,长城影视共斥资28.79亿元收购18家公司,其中包括6家广告公司、9家旅行社和3家实景娱乐公司。

  这一连串的收购,令长城影视的商誉直线年一季度,长城影视商誉13.5亿元,占净资产比例高达147%,成为影视行业之首。

  商誉过高,意味着长城影视在对外收购时给出了远高于标的物净资产的估值,因此投资者自然会更关注其收购公司的估值是否符合账面价值、标的业绩完成情况如何以及是否面临资产减值的风险。

  查阅长城影视收购标的的业绩情况,其中浙江光线和上海胜盟在业绩对赌期过后,净利润就发生明显下滑现象,2017年浙江光线和上海胜盟净利润分别为313.94万元和151.99万元,远低于2016年两三千万的净利润。若公司收购标的净利润出现大面积下滑,则不得不考虑其商誉减值的风险。

  借壳上市时,长城影视承诺,2014年、2015年及2016年三个年度合并报表扣非归母净利润分别不低于1.93亿元、2.19亿元及2.43亿元。可事实上,长城影视承诺的业绩从未达标,其2014~2016年扣非净利润分别为1.79亿元、2.03亿元和2.28亿元。

  更令人瞠目的是,对赌期结束后的2017年,长城影视业绩就大幅下降,扣非净利润仅为1.08亿元,降幅超过50%,主要由于影视板块和广告板块收入大幅下降所致,其中影视板块收入较2016年度大幅下降45.64%,广告收入较2016年度也下滑24.36%。

  收入下降,公司毛利率也同样呈下降趋势,从整体毛利率的趋势来看,长城影视2017年主营业务毛利率较2016年下降12%,其中,收入大增的实景娱乐板块毛利率下降情况最为严重,同比大幅下降63.22%,影视毛利率同比下滑35.12%,仅广告毛利率微增。

  究其原因,影视毛利率降低是因为拍摄剧数量少,实景娱乐收入大涨的原因则是由于长城影视不断“买买买”,2017年收购11家公司并介入实景娱乐板块,而纳入的旅行社等资产本身毛利率偏低,因此拉低整个板块毛利率。

  值得注意的是,长城影视2018年一季度业绩却出现大幅增长,营收2.3亿元,同比增长100%,净利润2837万元,同比增长47%。但是翻阅其财报,业绩增加主要是本报告期内合并范围新增加了11家子公司(马仁奇峰、山东淄博影视城、九家旅行社等)所致,仍然属于外延式并购。此外,2018年一季度公司毛利率仍然下滑,为37%,同比降了两个百分点。

  伴随着长城影视不断买买买的过程,其激进并购的弊端也开始显现。近来,长城影视的财务费用就随之剧增。2017年,公司财务费用为5846万元,同比增长81%;2018年一季度,财务费用继续增长,为2267万元,同比增长118%,变动原因系利息支出、融资额度增加,各金融机构融资费用和年化利率提高。再看长城影视的资产负债率,2014年长城影视负债总额5.19亿元,资产负债率约为32%。但到了2018年一季度,公司负债总额26亿元,资产负债率达到75%。与此同时,公司账面货币资金1.95亿元,应收账款高达12.02亿元,占资产总额的35.1%。此外,短期借款8.29亿元,长期借款3.37亿元,其他应付款13.23亿元,财报显示,公司此三类负债大多都是因为并购。与此同时,公司货币资金仅1.45亿元,其他流动资产465万元。假设其他流动资产全是银行理财资金,长城影视广义的货币资金余额也只有近1.5亿元。

  对此,长城影视曾表示,公司短期借款及长期借款相比去年同期有一定增长,主要系2017年主营业务新剧前期投拍成本以及新增收购项目所需资金。应收账款与去年同期相比略有增加,主要系已收购的多个标的公司新纳入合并报表范围,相应增加应收账款,且大部分应收账款账龄在合理信用期内。目前公司经营情况正常,财务状况良好,现金流属于正常可控范围内。

  此前在回复深交所年报问询函时,长城影视曾表示,目前公司营运资金充足,不存在较大的还款压力,更不存在逾期负债。

  但值得注意的是,长城影视的股权质押水平却较高。环亚ag88长城影视控股股东长城集团持股占总公司股本的37.12%,累计质押股份占其持股比高达87.2%,累计融资金额近6.5亿元,主要用于长城影视日常运营、对外投资等用途,后续还有一部分是为了补充质押。目前,长城集团的质押还未有平仓风险。

  截至2018年8月24日,长城影视股价收于5.2元,市盈率16倍,自2018年以来呈下滑趋势。

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